20份华尔街分析师研报，透露百度未来的五个关键词

一个倒挂的现象，正在百度身上上演。

由于近段时间以来，随着美团、京东、拼多多等的市值连续飙涨到达新高点，百度在市值排名上不断下滑，使得在国内互联网语境下，百度似乎成为了一线互联网巨头中那个失意者。

而在资本市场，尤其是大洋彼岸精明的华尔街投资人看来，却是另一番风景。他们已经敏锐嗅到百度正在全面复苏，打开上行通道这一趋势，开始集体看多、增持百度，有的甚至提前就已抄底入局。

据了解目前在百度2020年Q1财报发布后，摩根大通、瑞穗银行、招银国际、Benchmark、花旗等在内的20家知名机构纷纷发布研报，给出了百度跑赢大盘及以上评级，平均目标股价为149美元，相较百度当前约110美元的股价有35%的增幅。

可见包括华尔街在内的资本市场，正在将目光聚焦在百度上，重估并看多百度的价值。

通过这20份研报，他们看多百度的逻辑是什么?

稳固基本盘

其一是，移动内容生态的进一步繁荣。

摩根大通、花旗、杰富瑞、建银国际等多家研报机构在给出看多百度的理由上，均特别强调了百度移动内容生态的健康发展，以及百度APP稳健的日活增长等。

百度Q1财报显示，截至3月，百度App日活跃用户数达2.22亿，同比增长28%;App端内搜索量同比增长45%，信息流用户时长同比增长51%。

用户规模增长的同时，百家号内容创作者数量突破300万，同比增长44%。另外百度知道、百度百科、百度文库等六大知识类产品累计生产超10亿条高质量内容，构建了中国最大的知识内容体系。

百度移动内容生态的繁荣，之所以备受华尔街投资人看重，因为这直接意味着，百度重新夺回流量权重。

一个事实是此前百度之所以被业内认为光环褪色，主要原因正在于PC互联网时代过渡至移动互联网时代，百度的搜索权重入口被弱化。

在移动互联网时代，用户获取信息的途径中，搜索不再唯一，崛起的信息流反而成为主流。这也使得百度曾经固若金汤的护城河，被新的内容分发形式给攻入到百度把守的流量腹地。

不过从现在来看经过多年的深耕，百度已经构建了一套繁荣的移动内容生态，并且这一生态沿着以信息与知识平台为核心，从内容到服务的逻辑仍在持续扩张。最典型的，便是百度APP正在往超级APP进化。

其二，广告业务复苏。

多家研报认为，百度核心的广告业务会在Q2季度内便得到较高程度的复苏。

八六证券研究表示，最坏的时期已经过去，预计百度核心业务收入将在今年余下的季度中恢复增长，其中特许经营和汽车广告行业等将引领复苏。

招银国际认为，对百度广告复苏持更积极的态度，主要表现在：1) 强大的流量和用户参与度;2) 执行良好的管理页面计划;以及3)弹性的在线广告(如网络游戏、教育)，促进线下广告商的复苏。

Q1季度内疫情冲击了整体广告市场，不过随着疫情形势的好转，以及人们生活工作逐步恢复正常，Q2乃至后续，广告市场将会进入的复苏时期。可以预见，这将直接拉动百度后续的营收增长。

事实上百度亦发出了Q2业绩指引，百度预计二季度营收为250亿至273亿元，预期中位值高于市场一致预期的256.14亿元。

其三，高质量发展。

财报数据显示，百度2020年第一季度营收225亿元，净利润(Non-GAAP)31亿元，同比增长219%。营收下滑的背景下，却实现了超预期的净利润增长。

在不少机构看来，这源于百度管理层坚持的高质量发展策略，使得百度盈利能力得到显著提升。

据Q1财报，百度核心净利润(Non-GAAP)45亿元，同比增长148%，净利润率(Non-GAAP)达30%，比去年同期高20个百分点，具有较高盈利水平。

这得益于运营效率提高、成本控制以及变现能力上。

一个显而易见的趋势是，通过百度不断提升用户体验，百度用户正在从PC端搜索转向移动端，广告收入组合亦从利润率较低的浏览器转向利润率较高的百度App。同时伴随百度移动内容生态的繁荣，百度App内流量的放量增加，其对获得流量的依赖程度更低，这降低了百度流量的获得成本。

再加上百度视频标准化和持续的成本控制等，摩根士丹利认为，百度核心(NON-GAAP) 营业利润率将在Q2再次大幅度提升。

移动内容生态的进一步繁荣，以及广告业务的复苏、高质量发展策略，这些可以视为百度稳固了基本盘。

新增长引擎

而在想象空间上，华尔街眼中的百度已经具备了新的增长引擎。

一者是，多元化发展。

在投资机构看来百度近几年的财报中，营收结构多元化已成为百度财报业绩里的一大看点。尤其是今年Q1，百度的多元化发展战略更是表现出强劲的抗风险力。

从2015到2019年，百度大搜业务收入占营收的比例从95%降至67%，Q1季度内该业务营收占总营收比重为63.1%，百度的营收格局中，多元化开始释放商业价值。

根据Q1财报，包括爱奇艺会员服务、云服务及智能设备业务等在内的其他营收为人民币83亿元(约合11.7亿美元)，同比增长达28%。

再者，便是AI新业务商业化 。

这是目前百度多元化业务中表现最亮眼的一个，亦将是百度未来广阔的想象空间。

多家研报机构认为，在本季度能明显看到的是，百度培育多年的AI终于要进入“收获期”，体现产业价值同时为百度的现金流业务提供助力。

这意味着，百度的AI新业务逐步释放商业价值，并正在成长为推动百度增长的新引擎，这会在后续进一步推高百度股价。

百度Q1财报数据显示，2020年3月，小度助手在小度第一方设备上的语音交互次数达到33亿次，是去年同期的近5倍。小度助手语音交互总数达到65亿次，是去年同期的近3倍。小度助手普及也带动小度智能设备销量强劲增长。据IDC、Strategy Analytics、Canalys三家市场研究公司调研显示，2019年小度有屏智能音箱出货量全球第一。

同时，百度Apollo继续保持商业化领先优势，运营利润率也在不断提高。此外，“新基建”利好也使得Apollo智能交通和智能云从中获益。2020年第一季度，百度Apollo智能交通接连中标重庆、合肥、阳泉等地车路协同新基建项目，还创下一周斩获三个新基建大单的成绩。

总的来看，在内容生态以及流量变现战场，百度稳住了基本盘。同时随着高质量、多元化的发展策略，尤其是AI新业务释放可观的商业价值后，百度已进入上行轨道，未来将释放出更大的潜力。

这也正是华尔街投资人集体看多百度的主要逻辑。

抄底进行时

事实上不仅是分析师发布研报看多百度，华尔街对百度的抄底已在进行中。

瑞信银行便对百度进行了重点增持。

一个背景是在今年Q1季度内，由于新冠疫情的影响，美股资本市场曾有过一段强烈震荡。据统计，从1月23日至3月19日约两月时间美股股民多次见证了历史时刻，在美上市中概股也受到了深度波及，此段时间整体市值跌去近四分之一。

对于精明的华尔街投资人而言，这种因恐慌情绪蔓延所导致的股市危机下，正是抄底优质公司的绝佳时机。瑞信银行便在Q1内重点抄底了部分中概股，百度正是其中之一。

同样对百度进行抄底的，还有景林资产。根据景林资产2020年第一季度持仓报告显示，公司新进了Zoom、百度、苹果、亚马逊等13只个股，前五大增持股分别为京东、百度、微软、拼多多以及好未来。其中景林资产新进了百度100万股，持有百度市值超过1亿美元。

可见在看多百度上，华尔街不光是嘴上说说，亦拿出了真金白银付诸行动。

毕竟当前的百度股价处于低位，而随着百度的后续发展态势持续向好，其股价也将走出下跌趋势，进入到修复反弹期。

虽说未必能够一举拉回昔日的BAT三巨头时代，但百度依然能够牢牢守住自己在国内互联网主流舞台的位置，相较目前，市值会有较高幅度提升空间。

附：部分华尔街结构

针对百度Q1业绩的研报

摩根大通发布报告称，在Q1，百度核心广告营收恢复情况超预期，移动生态稳健发展，AI新业务发展释放积极信号，维持百度增持评级，上调目标价至160美元。

摩根大通认为，百度利润结构持续健康发展，主要得益于浏览器搜索转向变现能力更强的端内搜索，聚焦于百度APP的产品营销策略，以及AI新业务利润率的持续改善。

花旗给出了买入评级，上调目标价为181美元。理由是，受疫情影响，市场广告需求下降的背景下，依靠有效的成本控制，百度核心业务第一季度利润同比增长了38%。花旗看好百度未来的增长趋势，坚定买入评级，并上调目标股价。

花旗表示，百度App稳健的日活增长以及应用内搜索需求的增加、疫情后广告CPM可能获得的增长以及百度管理层坚持高质量发展的策略，都为百度的增长趋势带来支撑。同时，花旗指出App端内搜索体验持续改善，未来一年的增长有望持续加速。

杰富瑞给出了买入评级，上调目标价为161美元。看好原因是，随着百度App在货币化、流量、内容生态布局以及用户洞察四个方面的不断推进，杰富瑞预计到下半年时百度的核心收入将会持续提高。 杰富瑞认为，百度通过向广告商提供新的服务和解决方案来提高转化率和投资回报率，因此托管页有望进一步发展。

瑞信银行，给出了百度跑赢大盘的评级，维持目标价在156美元。 除了Q1业绩稳健，高于预期之外，瑞信银行认为，百度追求有质量的增长。在未来几个季度，收入增长不仅会出现连续性的改善，利润率也将继续上升，百度盈利能见度正在提高。